実際に、上場企業のFCFを算出してみよう。
サンプル企業は東証一部上場企業の『7893：プロネクサス』である。


別に、この企業を選んだ理由なんてない。
ただ何となく選んだだけである。


まずは有価証券報告書（以下有報）を入手しよう。
これは、企業のホームページやEDINETから簡単に入手できる。


有報を入手したら、今一度FCF算出式を見てみよう。

FCF＝ NOPAT（税引後営業利益）＋減価償却費-設備投資-増加運転資本 ※NOPAT＝EBIT×（1-実効税率） ※EBIT＝経常利益-受取利息+支払利息 ※EBIT＝営業利益※） ※設備投資＝有形固定資産の取得額 ※運転資本＝売上債権+棚卸資産-買入債務

※)今回はEBIT＝営業利益で考える。


有報と上の式を見比べ、必要なデータを抜き取る。
以下が抜き取ったデータである。（第62期データ、単位：百万円）

【貸借対照表より】 ・売上債権（前期/今期）＝1773/2168 ・棚卸資産（前期/今期）＝340/390 ・買入債務（前期/今期）＝459/557 【損益計算書より】 ・営業利益＝3963 ・法人税、住民税及び事業税＝1803 【キャッシュフロー計算書より】 ・減価償却費＝187 ・有形固定資産の取得による支出＝155

普段、有報を見ている人は難なく分かるだろうが、初めての人はデータを探すだけでも一苦労だろう。これは慣れだから、いつも有報（決算書）を見るように心掛けよう。


さて、データが集まったら計算してみよう。

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■NOPAT（税引後営業利益）算出

NOPAT＝EBIT×（1-実効税率） EBIT＝経常利益-受取利息+支払利息 ※EB＝営業利益※） 実効税率＝税金支払額/営業利益

まず実効税率から求めよう。
税金支払額は1803で営業利益は3963であるから


実効税率＝1803÷3963
実効税率＝45.4％


実効税率は45.4％となる。


次はNOPATだが、今回はEBIT＝営業利益で考えるので簡単だ。


NOPAT＝3963×（1-45.4％）
　　　　　＝2163.8


NOPATは2163.8となる。

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■増加運転資本算出

運転資本＝売上債権+棚卸資産-買入債務

まずは今期の運転資本算出。


今期運転資本＝2168＋390-557
今期運転資本＝2001　　　


次に前期の運転資本算出。


前期運転資本＝1773＋340-459
今期運転資本＝1654　

増加運転資本＝期末の運転資本-期首の運転資本

そして、運転資本の増加金額を算出する。


増加運転資本＝2001-1654
増加運転資本＝347


増加運転資本は347となる。

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■FCF算出

以上で、FCF算出に必要なデータが全て揃った。

FCF＝ NOPAT（税引後営業利益）＋減価償却費-設備投資-増加運転資本

上の式に、全ての数値を当てはめる。
減価償却費はそのまま187で良い。
設備投資も、有形固定資産取得支出の155をそのまま使えばよい。


FCF＝2163＋187-155-347
FCF＝1848（百万円）


亜細亜証券印刷の62期のFCFは18.48億円という事になる。

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これでFCF算出のステップは終了だ。




次からは、サンプル企業を使って理論株価を算出しよう。
今度は企業の将来予測のシミレーション・モデルを作成しながらになるから、今までの復習も兼ねて説明していこう。